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據全球可持續投資聯盟（GSIA）發布的《全球可持續投資評論》，2020年全球 ESG 資產規模逾35萬億美元，占全球總資產管理規模的三分之一，相比2016年的22.8萬億美元和2018年的30.6萬億美元保持持續提升趨勢。即便按照過去五年增速的三分之一來計，2022年全球 ESG 資產規模也將突破41萬億美元。

近年來，ESG 受到越來越多頂尖投資機構和資產所有人的青睞，成為影響其投資決策的重要因素。美國最重要的投資研究機構之一晨星公司（Morningstar）在《全球可持續資金流向報告》中披露，2020年受疫情沖擊影響，全球基金在一季度的凈流出為3847億美元，而 ESG 相關基金卻有456億美元的凈流入。為什么頂尖投資機構頻頻提及 ESG？它究竟有何魅力？今天我們也來聊一聊 ESG。

ESG 是 Environmental、Social 和 Governance 三個英文單詞首字母的縮寫，分別代表環境、社會責任和企業治理三個因素。ESG 將前述三個因素納入投資決策和企業經營，是一種秉持可持續發展理念的投資經營之道。傳統而言，投資機構通過利潤率、現金流等企業財務基本面的情況來評判其是否值得投資；而 ESG 投資策略則在財務情況之外，關注企業是否具備足夠的社會責任感，并更傾向于投資那些在環境、社會責任和企業治理方面表現良好的企業。

ESG 這一概念的提出，最早可以追溯到聯合國全球契約組織（UNGC）在2004年發布的《有心者勝》報告（《Who Cares Wins》）。該報告是眾多金融機構應聯合國前秘書長安南之邀共同完成的，在此過程中證券交易業和有關研究機構提供了指導與建議，目的就是將環境、社會責任和企業治理因素引入資產管理。

2006年，安南牽頭發起了聯合國責任投資原則組織（UN PRI），并在紐約證券交易所正式發布。該組織致力于發展更可持續的全球金融體系，鼓勵投資者采納六項負責任投資原則，承諾在做出投資決策時遵循 ESG 議題相關標準，并鼓勵所投資的企業遵守和踐行 ESG 要求。目前全球已有約4000家機構加入了該組織。

UN PRI 簽署方數目及其資產管理規模增長情況

ESG 創建之初，是為了讓投資者的投資決策更加審慎，從而用金融工具推動世界變得更好。基于 ESG 評價，投資者可以了解到企業在促進可持續發展、承擔社會責任等方面是否具有積極影響，換而言之就是企業是否足夠“善良”，從而選擇更符合社會價值觀的企業進行投資。事實上，在 ESG 上表現出色的企業往往也會有較好的業績表現。投資機構在深入研究和驗證 ESG 的效用后，發現其在長周期內有助于讓投資回報更加穩定，可以有效規避閃崩及“黑天鵝”事件——這也使得 ESG 被國家主權投資基金、養老基金等關系重大的基金所關注。

聯合國責任投資原則組織在其手冊中指出，ESG 因素在現實中的實例不勝枚舉，包括氣候變化、資源消耗、廢棄物、污染、砍伐森林等環境因素，人權、現代奴役、童工、工作條件、員工關系等社會責任因素，賄賂和腐敗、高管薪酬、董事會的多樣性和結構、政治游說和獻金、稅務策略等企業治理因素。對于投資機構和企業而言，可以根據評價機構創建的 ESG 評級標準，了解相應企業的優勢、弱點、風險和機遇。目前，國際上尚未形成一套行業內通用的 ESG 評級標準，不同評價機構都按照自己的評價體系來衡量企業的 ESG 合規水平。

MSCI ESG 評級關鍵問題選擇

知名的股票市場指數編制公司明晟（MSCI）是 ESG 研究的先行者，以下就以其研發的 MSCI ESG 指數為例對 ESG 評級進行簡介。明晟會對被納入其指數的上市公司做 ESG 績效評估，關注企業在環境、社會和治理方面所存在的問題與風險，并編制形成指數及評級，幫助投資者更好地進行資本配置。MSCI ESG 指數針對不同行業的產業特性，在選擇影響評級的關鍵問題時也會有所不同。如可口可樂等軟飲行業，會更加關注產品碳足跡、水資源壓力、包裝材料及廢棄等問題。

MSCI ESG 評級過程

MSCI ESG 指數根據企業披露信息、相關政府部門及學術機構公開數據、媒體搜索等途徑獲取原始數據，分別針對環境、社會和治理三方面的多個關鍵問題，按規則進行0-10分賦分，并加權平均求得三個因素的分數及總體評分，再根據同業表現和例外情況進行調整。依據調整完的分數，企業可以對應分為7個 ESG 等級，其中 AAA 級為最好、CCC 級為最差。

MSCI ESG 得分評級規則

近年來，ESG 評級結果對于企業的重要性正在凸顯，它對公司資本成本的確定展現出了巨大影響，不佳的評級表現還將對企業獲取投資造成阻礙。ESG 已經成為國際資本市場中的主流投資策略，2021年有92%的標普500公司發布了 ESG 報告。可以預見，全球 ESG 資產規模還將繼續快速提升。

ESG 在我國的發展時間較短，現階段也尚未形成統一的評價標準及披露制度，不過國家的相關機制及政策支持正在提速補足。2022年3月16日，國務院國資委新成立社會責任局，明確圍繞雙碳、安全環保、鄉村振興開展工作，積極踐行 ESG 理念；2022年4月15日，證監會發布《上市公司投資者關系管理工作指引（2022）》，首次提出在溝通內容中增加上市公司的環境、社會和治理（ESG）信息；2022年5月27日，國務院國資委發布《提高央企控股上市公司質量工作方案》，明確提出央企貫徹落實新發展理念，建立健全 ESG 體系。

盡管我國的 ESG 評價體系遠稱不上成熟，基礎數據的可信度也并不理想，進一步降低了其評級的可靠性，但是來自高層智慧的指引和資本市場的需求都無不指向了 ESG 蓬勃發展的未來。ESG 理念與我國雙碳目標、鄉村振興和共同富裕等國家戰略高度契合，隨著相關法律法規的進一步完善，必將在我國的綠色低碳轉型和經濟高質量發展過程中發揮出重要作用。